临床试验陆续恢复收入逐季改善

　　公司发布2021年一季报：Q1实现营收9.02亿元（+38.74%），实现归属净利润4.55亿元（+78.65%），扣非后归属净利润2.29亿元（+98.37%）。

　　公司2021Q1实现营收9.02亿元，自上年同期遭遇疫情影响、业务增长放缓后已连续第四个季度收入环比提升，业绩逐季改善态势明确。报告期内综合毛利率为46.92%（+0.68PP），费用率总体变化不大，其中销售费用率3.51%（-0.02PP），管理费用率12.66%（+0.31PP），研发费用率5.21%（-0.69PP）。

　　2020Q2后国内疫情控制总体较好，各项国内业务得以恢复临床试验。其中数统业务及大临床业务已基本恢复至疫情前水平，SMO等业务也有显著改善。而海外各地要完全恢复还需假以时日，当前运转效率仍有较大提升空间，尤其是直接与临床基地挂钩的项目。

　　随海内外市场持续改善，以及公司有意识地控制SMO人员扩张的节奏，公司利润率有望稳步上升。

　　公司较早就开始尝试全球布点，以满足药企开展国际多中心临床的需要临床试验。经过多年尝试，公司已在韩国、日本、澳大利亚、印度等国家搭建了完善的服务体系，并在北美、欧洲构建临床研究团队，公司已主导及参与多个国际多中心临床试验。

　　临床CRO是创新药中间环节中国际化程度相对较低的一个细分。如今，借助国内药企前往海外开展多中心临床的机会，公司也顺利开始进行业务全球化。未来，公司将有望服务海外biotech公司，进一步丰富客户和项目结构。

　　维持“推荐”评级：公司因疫情导致业务不能正常开展，短期业绩增长有所放缓，但行业地位及客户需求并未改变。公司布局海外业务多年，已开始有所成效。考虑到公司投资项目陆续兑现，调整2021-2023年EPS预测为2.35、2.68、3.30元（原预测剔除公允价值变动收益后2021-2022年EPS为1.44、1.86元），维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）临床试验数量的增加和要求的提高使经验丰富的CRA非常抢手，若人员流失较多可能影响业务执行节奏；2）若公司所提供的服务质量不能符合要求，可能导致返工、丢失订单等情况；3）公司通过并购等形式在全球布点，若整合不顺利可能对公司长期发展造成负面影响。临床试验陆续恢复收入逐季改善